天通股份：布局新能源、深耕国产替代实现快速成长 营收2126亿元

　　扫描或点击关注中金在线半年度报告。报告期内，公司实现营业收入21.26亿元，同比增长15.73%，营收增长主要系电子材料制造板块收入同比增长；归母净利润2.54亿元，同比增长13.48%；扣非净利润2.04亿元，同比增长45.72%；经营活动产生的现金流量净额2.31亿元，同比增长112.94%。

　　近年来，天通股份围绕新能源产业及国产替代趋势，布局核心电子部品，加速产能建设。2022上半年，公司在各个领域迎来成长收获。MiniLED商用化浪潮带动蓝宝石量价齐升，收入创历史新高；磁性材料围绕新能源汽车及光伏储能打开成长空间；CCZ长晶炉等光伏单晶装备及锂电池负极材料烧结装备放量预期明确，将贡献较大业绩弹性。

　　磁性材料按照磁化后退磁的难易程度可以分为永磁和软磁材料。软磁材料易于磁化，也易于退磁，广泛应用在各种电能变换设备中。作为一种基础电子材料，据不完全统计，目前国内供应软磁铁氧体的企业超过200家，合计产能超过30万吨/年。半年报显示，公司软磁材料产能超过3万吨/年，按产能约占国内10%，属于行业中的第一梯队。公司在关键工艺设备上具有自主技术和制造能力，在主配方优化、关键元素添加、粒度粒径优化等核心技术上拥有丰富理论储备和实践经验，是行业内高精度、异型复杂件等高难度材料研发与生产的领先企业。

　　软磁材料传统应用领域包括家用电器、工业电源、计算机等领域。近年来，风光发电及储能、新能源汽车及充电桩，工业自动化、5G通信、无线充电及消费电子等新的应用场景，成为软磁材料最重要的增长点。

　　例如，新能源汽车相较于传统燃油车，在OBC、DC-DC、PDU(高压配电盒)等电源系统中大量使用软磁材料。在光伏逆变器中，软磁材料应用环节有输入回路的之流EMI滤波器、高频DC-DC变换电路的储能电感器、高频DC-DC变换电路的隔离变压器，等等。市场规模上，根据中航证券的研报，按单台新能源汽车使用软磁价值为350元计算，预计2022~2025年车用软磁材料市场份额为34.12、47.17、64.3、83.7亿元。根据信达证券研报，按1GW光伏装机需要软磁材料200吨，软磁材料价格为3.5万元/吨计算，2025年中国和全球光伏领域软磁材料的市场规模为13.36亿元和27.86亿元。得益于公司提前布局新能源汽车及光伏储能领域，公司新能源车用软磁材料快速放量，光伏用软磁材料进展迅速。半年报显示，在2021年度软磁材料在汽车电子领域营收同比增长100%以上的局面下，2022上半年，公司软磁材料在汽车电子领域保持了80%以上的增长；公司目前立项新品中汽车电子类产品占比超过80%。在光伏领域，公司依托在铁氧体软磁领域的优势，积极布局金属磁粉芯业务，已经累计开发项目440个，完成送样405个，与多家下游主要客户建立合作关系。

　　值得注意的是，为了推动软磁材料后续发展，报告期内，公司先后投资5.88亿元和5.63亿元建设“高性能软磁材料绿色制造项目(年产15800吨高性能软磁材料制品的自动化、智能化、洁净化智能工厂)”和“年产25300吨高端磁性材料智能制造生产线项目”，通过更高的智能化、自动化水平提升生产效率。

　　作为高性能光学材料，目前蓝宝石材料主要应用于LED芯片衬底及窗口材料两大领域。公司是国内极少数拥有“蓝宝石生长—初加工—深加工”全套设备及工艺能力，并实现大规模量产的头部企业，是全球唯一量产C向400kg蓝宝石晶锭的企业。公司独创C向蓝宝石合格率在85%以上，材料利用率较A向蓝宝石高20%~30%，400kg级晶体材料利用率较行业提升10%。

　　2021年以来MiniLED大规模商用的开启，带动蓝宝石材料受益。相比于传统显示技术，MiniLED拥有更好的对比度和HDR显示效果，在背光、直显方面均有需求扩容。在MiniLED背光方面，根据LEDInside统计，2021年电视整体出货量为2.1亿台，其中MiniLED背光电视出货量为210万台。国内京东方等面板厂商则广泛布局MiniLED背光电视、车载显示、电竞显示及XR领域。根据视觉应用技术联盟数据预测，到2026年国内MiniLED市场规模至少达到400亿元以上，较2020年增长超过10倍。

　　在蓝宝石窗口片方面，随着健康管理类智能可穿戴电子产品的兴起，蓝宝石在终端大厂应用的渗透率逐渐提升，并且从单面扩展至双面，用于附带ECG心电图、血压、血氧、无创血糖等功能智能手表。此外，在户外安防、光通讯、激光器等多个领域，蓝宝石窗口片在应用升级中迎来新的增长机会。

　　射频滤波器位列35项“卡脖子”，其使用的压电材料的国产化，是射频器件国产化的重要支撑。钽酸锂、铌酸锂压电晶体是制作射频声表面波滤波器(SAW)的理想基板材料，也可用于制作红外探测器、高频宽带滤波器、高频换能器等各种功能器件。目前声表面波滤波器主要应用在手机的射频前端中，并不断向5G基站、物联网等领域快速拓展。

　　公司依靠在晶体材料多年的技术积累，在生产技术上走在国内前列，掌握了大尺寸晶体生长、晶片黑化和抛光等关键核心技术，目前，公司已经能够成熟生产3英寸、4英寸和6英寸的声表级晶体和声表级钽酸锂、铌酸锂、掺杂钽酸锂晶片和黑化抛光晶片，并已开发出8英寸压电晶体材料，实现技术自主可控，打破了国外的垄断。

　　根据好达电子的招股说明书及审核问询函回复，公司为国内重要的钽酸锂晶片、铌酸锂晶片生产厂商，占据了国内50%以上的市场份额。目前公司4英寸、6英寸压电晶片在国频器件领域内已形成了较强的竞争地位，与好达电子、中电26所等射频滤波器件厂商建立了长期稳定的客户关系；LT/LN压电晶圆已返销出口日、韩、美等地区。值得注意的是，8月13日，公司2022年度非公开发行股票申请获得核准批文，募投项目中包括投资总额为14.68亿元的“大尺寸射频压电晶圆项目”，将建设年产420万片大尺寸射频压电晶圆产线，该项目完全达产后预计可实现年均营业收入(不含税)13.98亿元，年均净利润2.62亿元。

　　从创立至今，公司借鉴全球电子材料行业领导企业盛高(SUMCO)、村田制作所(Murata)、TDK的发展历程，形成了国内领先的泛半导体核心电子元件“材料+装备”的垂直一体化发展模式。目前，公司装备板块主要包括晶体材料专用设备和粉体材料专用设备。其中，蓝宝石装备确保公司在蓝宝石领域的竞争优势，不对外销售，仅公司自用。外销设备主要包括应用于光伏和半导体硅片的晶体生长和成套加工设备，以及为粉体材料行业提供“成型—烧结—磨削”等成套设备。

　　公司从2010年开始从事光伏单晶炉相关设备生产制造。公司光伏单晶炉技术居国内行业先进水平，产品匹配28寸至40寸热场，可生长8至12寸的太阳能光伏单晶硅；后段的截断、开方、倒磨设备优势明显，处于行业领先位置，公司已与宇泽半导体、包头美科、银川隆基等知名企业建立了稳定的合作关系。

　　为适应未来新技术发展的需要，公司正在与合作伙伴加速推进新一代长晶炉的产业化落地。资料显示，光伏CCZ(连续直拉单晶技术)长晶炉，是根据颗粒硅的产品优势开发的新一代长晶炉，使用颗粒硅生长太阳能单晶硅棒。随着当前N型电池的快速发展，“颗粒硅+CCZ+N型晶棒”的技术路线显示出较大的后发优势。与传统硅料相比，颗粒硅在成本端具有投资强度、电能消耗、人工成本更低的优势；在生产时可直接用于投料，在连续不间断生产和转换效率上有明显优势；在拉晶端颗粒硅是CCZ连续加料及ERCz外置复投技术的必选硅料。目前，协鑫披露今年颗粒硅产量约为7万吨，并布局26万吨产能；晶澳、中环、隆基、上机、双良等下游厂商批量导入颗粒硅，将有效提升CCZ设备渗透率。

　　在粉体材料领域，公司孙公司湖南新天力在多年磁性材料烧结设备研发、生产的基础上，快速切入锂电池正极烧结设备领域，生产的钟罩炉、辊道窑烧结设备是锂电池正负极材料制备的核心设备，已具备较强的市场竞争力。根据中银证券研究，预计磷酸铁锂2022年、2023年设计产能达到187万吨、283万吨；三元材料2022年、2023年设计产能达到100万吨、131万吨。随着正极材料企业纷纷推出扩产计划，公司将显著受益。